中证50策略三星电子股价半个月重挫18%

　　记者丨胡慧茵

　　编辑丨和佳，江佩霞

　　三星电子刚交出一份堪称“炸裂”的季度成绩单，其股价却在韩国资本市场遇冷。

　　7月7日早间，三星电子公布2026年第二季度业绩预告，第二季度销售额为171.00万亿韩元，同比增长129%，预估169.23万亿韩元，上年同期为74.6万亿韩元；第二季度营业利润为89.4万亿韩元，同比增长1810%。该公司将于7月30日发布第二季度财报。

　　无论是销售额还是营业利润，三星电子的业绩都超过市场预期。然而，韩国资本市场上演了“业绩越好、跌得越狠”的反常戏码。韩国KOSPI综合指数被三星电子和SK海力士两大权重股拖累，盘中一度触发熔断，收盘跌近5%。当日，三星电子盘中跌超10%，随后跌幅有所收窄，截至收盘下跌6.92%。再拉长时间来看，三星电子股价在6月19日创下历史新高后，截至7月7日收盘已经跌去18%。

　　市场分析认为，投资者在三星电子业绩兑现时获利了结，皆因市场已提前消化了其里程碑式的利好。

　　超预期增长固然可喜，但三星电子面临的深层风险并未消散。三星电子的业绩飙升，源于当前存储芯片供应持续紧张。全球AI大基建对芯片需求暴增，导致存储芯片供不应求、价格上涨，而且，这波涨价潮已从上游全面传导至消费终端。与此同时，云服务商AI存储资本开支的可持续性受到市场越来越多的质疑。另外，三星电子的业绩仍面临内部结构性压力。

　　营业利润碾压英伟达，三星电子跃升为“全球最赚钱公司”。然而，存储周期的红利能持续多久？当手机等业务成本不断蚕食利润，三星电子的业绩是否陷入了“单腿走路”的困局？

　　三星电子二季度利润预增18倍，股价接连大跌

　　在二季度业绩预告发布前，三星电子高管罕见传递出明确的业绩正面预期。

　　7月3日，在内部全员大会上，三星电子半导体（DS）部门经营战略总括社长Kim Yong-kwan表示，公司2026年全年营业利润将符合市场一致预期，券商普遍预测约300万亿韩元（约2000亿美元）。Kim Yong-kwan直言：“今年一年的利润，将超过我们开展半导体业务40年来的累计利润总和。”这一表态，显示出三星电子管理层对公司全年业绩走势有较高把握。

　　数据显示，三星电子二季度业绩预告超过市场预期。其中，二季度三星电子销售额同比增长约129%，营业利润同比更是大涨1810%。对外经济贸易大学金砖国家研究中心副主任谭娅向21世纪经济报道记者表示，三星电子2026年二季度业绩暴涨，主要是由半导体景气上行带动，动力来自AI服务器和数据中心建设拉动高端存储需求；同时，存储芯片供给偏紧、价格回升，使利润弹性明显放大。从韩国国内看，半导体出口景气和韩元汇率因素也有利于三星利润表现；外部看，全球AI投资热潮抵消了手机、家电等消费电子需求相对平淡的影响。

　　她进一步表示，目前存储业务仍是三星电子最主要的利润来源，从三星的二季度数据来看，销售额和营业利润的同比增幅明显超出手机、家电等非存储业务的正常波动范围，结合AI服务器需求和存储芯片价格上行，可以得知其核心利润主要由存储业务贡献。

　　随着全球AI大基建对存储芯片需求暴增，存储芯片价格飞涨，推高了包括三星在内的存储芯片厂商的业绩。然而，对于存储业务业绩增长是否源于供需不平衡，也有受访专家认为市场炒作是刺激因素之一。

　　中关村信息消费联盟理事长项立刚向21世纪经济报道记者表示，存储芯片利润上涨推动业绩，其根源并非供不应求，最重要的原因是整个市场通过囤货炒作促使价格暴涨。他认为，三星电子股价伴随业绩发布下滑，恰恰说明市场资本对三星电子存储板块的发展存在担忧。

　　7日，三星电子股价收盘下跌6.92%。另一边，SK海力士股价同样大跌超6%。受三星电子、SK海力士股价大跌拖累，美股存储概念股在夜盘交易中集体下跌。存储行情传导至资本市场，三星电子“利好即出货”的悖论再度成为焦点。

　　安邦智库宏观经济研究中心助理研究员李晓峰向21世纪经济报道记者分析称，三星电子股价下跌有三个方面的原因：

“首先，是‘买预期，卖事实’。此前18个月三星股价已累计上涨超158%，市场早已提前消化了业绩利好，二季度的财报落地也仅仅是证实而已。实际89.4万亿韩元的利润也仅比市场预期高出约6%，不足以支撑本来就已经极高的股价。

其次，市场担忧周期见顶。投资者开始担心存储芯片的高增需求不可持续，以及AI大厂的资本开支可能降温。

再者，资金轮动。部分资金正从半导体板块转向AI超算巨头，比如微软、亚马逊、Meta等，以及消费、生物科技等板块。”

　　全球最赚钱公司的业绩隐忧

　　虽然头顶“全球最赚钱公司”的光环，但三星电子的业绩隐忧正逐渐浮现。

　　在存储板块外，三星电子的整体业绩仍面临内部结构性压力。谭娅向记者分析称，目前三星承压的可能是三块业务：一是代工业务。主要问题是先进制程客户和订单不如台积电稳定。二是逻辑芯片业务。三星自研处理器、图像传感器等非存储半导体不像存储芯片那样直接受益于AI服务器需求，反而面临需求恢复慢、客户竞争激烈、研发和先进制程成本高的问题。三是手机业务。手机业务可能主要是利润率承压，存储、屏幕等关键零部件价格上涨，AI手机功能也需要持续投入。

　　可以说，三星电子的手机和晶圆代工业务是三星电子盈利结构中最令人头疼的短板。

　　首先是手机业务。由于AI热潮引发的存储短缺对手机成本的冲击持续，今年4月，韩国三星电子发布预警，其移动业务部门（MX）或将迎来史上首次年度亏损。这不是三星第一次发出预警，早在3月15日，三星MX部门就被报道已进入“应急管理状态”，原因是结构性需求疲软以及与中国手机厂商竞争日益激烈，而存储价格的飙升进一步压缩了利润。目前，三星电子已上调智能手机售价，而且下半年大概率还会涨价，但有分析师认为，存储芯片涨价不断压缩终端业务毛利率，元器件成本涨幅完全抵消了近期手机提价带来的收益。

　　另一边，多年亏损的晶圆代工业务则有好转的迹象。今年6月，三星电子晶圆代工事业部实现单月盈利，这是该部门自2023年以来首次录得月度盈利。此前，该部门长期承压——先进工艺良率不佳、大客户流失以及产能利用率偏低等问题交织叠加，导致亏损持续扩大。

　　三星各业务板块表现“冷热不均”，引发市场担忧。有分析称，尽管三星电子股价大幅上涨，但其估值仍处于历史低位，当前12个月远期市盈率仅为5.7倍。李晓峰表示，三星的低估值反映了市场对存储行业周期性的担忧，以及对公司代工、手机等业务结构性问题的定价。

　　在这种情况下，三星电子似乎陷入了“单腿走路”的窘境。李晓峰称，整体而言，三星电子在业绩创新高的情况下，仍面临不小的压力：首先是存储周期可能见顶，存储芯片是强周期行业，当前暴利不可持续，扩产可能导致供过于求。其次，是AI资本开支可能放缓。再者，是巨额资本开支压力：三星计划2026年投入超700亿美元用于扩产和研发，可能影响其现金流。

　　目前，市场正在密切关注，AI资本开支是否出现降温的迹象。“Meta近期暗示将对AI资本支出设置上限，引发市场对科技巨头缩减开支的担忧。”李晓峰认为，AI资本开支出现了降温的信号。近期，摩根大通在报告中指出，尽管投资者普遍认为内存供需基本面依然紧张，但许多人质疑AI内存在云服务商资本支出中的占比（今年估计为52%，预计明年将超过70%），以及这一快速上升的趋势是否可持续。

　　谭娅则分析称，目前AI资本开支还没有明显全面降温，大型云厂商和芯片企业仍在扩张AI数据中心，短期需求仍强，但市场已经开始出现可持续性担忧，例如部分投资者担心美国科技巨头AI投入过快、融资压力上升，以及未来算力租赁和数据中心建设回报的不确定性。

　　她表示，三星存储业务后续可能面临三类主要风险：第一，需求风险，AI资本开支可能放缓；第二，供给风险，三星、SK海力士、美光都在扩产，若2027年前后产能集中释放，普通存储芯片可能过剩；第三，竞争风险，三星在高带宽内存等AI核心产品上将面临与SK海力士、美光的竞争。

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